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- Escrito por Gregorio Hernández Jiménez (Invertirenbolsa.info)
Opciones; Definición e influencia de la volatilidad
La volatilidad tiene una gran influencia la hora de valorar opciones. Mide la velocidad con la que varía el precio del activo subyacente, al alza o a la baja. Supongamos 2 acciones:
- La acción A durante los 2 últimos años se mueve en un rango de un 5% en un mes como media. Es decir, entre el máximo y el mínimo del mes la distancia media es un 5%. Por ejemplo, puede hacer un máximo en 10,50 euros y un mínimo en 10 euros,o un máximo en 8,40 euros y un mínimo en 8,00 euros, etc.
- La acción B durante los 2 últimos años se mueve en un rango de un 20% en un mes como media. Es decir, entre el máximo y el mínimo del mes la distancia media es un 20%. Por ejemplo, puede hacer un máximo en 12,00 euros y un mínimo en 10 euros,o un máximo en 9,60 euros y un mínimo en 8,00 euros, etc.
La acción B es más volátil (se mueve con más velocidad) y por tanto sus opciones tendrán un precio más elevado. Lo veremos de forma intuitiva con un ejemplo:
Imaginemos que en un momento dado ambas acciones cotizan a 10 euros, y un inversor está pensando en comprar la call 11,00 de ambas empresas, con vencimiento dentro de 1 mes;
Es muy difícil que la empresa A suba por encima de 11 euros, ya que eso supondría un movimiento de un 10% y viendo el historial de la acción se puede ver que lo más probable es que no pase de 10,50 euros. Por tanto la opción call 11,00 de la empresa tendrá un precio muy bajo, ya que lo más probable es que dentro de 1 mes no valga nada. Aunque el precio sea bajo no es 0, ya que siempre existe una pequeña posibilidad de que tenga un movimiento superior a la media.
En cambio, la empresa B suele tener movimientos el doble de grandes (20%) de lo que haría falta para pasar de 10 a 11 euros (10%), por lo que la empresa B tiene muchas más posibilidades de estar por encima de 11,00 euros dentro de 1 mes y por tanto la call 11,00 sobre la empresa B tendrá un valor mucho mayor.
Es importante tener en cuenta que la volatilidad no dice nada sobre si una empresa es alcista o bajista, sólo muestra la velocidad con la que se mueve. Si la empresa B se mueve un 20% como media al mes y cotiza a 10 euros dentro de 1 mes podría cotizar a 12 euros o a 8 euros. La volatilidad sólo nos dice que se mueve de forma rápida o lenta, pero no si se mueve hacia arriba o hacia abajo.
Hay 3 tipos de volatilidad:
- Volatilidad histórica: Es la que hemos visto hasta ahora, la que ha tenido el activo subyacente en el pasado. Es conocida y se puede medir, aunque un mismo activo subyacente puede tener una volatilidad en los últimos 3 meses distinta de la que tuvo en el último año o en los últimos 5 años. Un mismo activo subyacente suele tener volatilidades similares para diferentes períodos de tiempo, aunque no siempre es así.
- Volatilidad futura: Es la que tendrá el activo subyacente en el futuro, y como cualquier hecho del futuro es imposible de conocer de antemano. Es la más importante de todas, ya que equivaldría a conocer qué va a hacer la cotización de ese activo subyacente en el futuro.
- Volatilidad implícita: Es la que se cotiza en el mercado actualmente. Representa la opinión media de todos los intervinientes en el mercado de opciones sobre cuál será la volatilidad futura. Está incorporada en la cotización de las opciones en el mercado, aunque no es exactamente la misma para todas las opciones de un mismo subyacente. Por ejemplo, la opción call 20 de Telefónica con vencimiento el 25 de Marzo puede tener una volatilidad implícita distinta de la opción put 20 de Telefónica con vencimiento el mismo 25 de Marzo, que a su vez puede ser distinta de la que tenga la opción put 20 de Telefónica con vencimiento el 20 de Junio, etc. La volatilidad implícita varía constantemente, igual que la cotización de las acciones.
Los aumentos de la volatilidad hacen aumentar el precio de las opciones (call y put), y al revés, los descensos de volatilidad hacen disminuir el precio de las opciones. Siguiendo el principio de “comprar barato y vender caro” a los compradores de opciones les interesa comprar cuando la volatilidad es baja (y vender cuando es alta, en caso de que no quieran llevar la operación hasta el vencimiento). Y a los vendedores de opciones les interesa vender cuando la volatilidad es alta (y recomprar cuando es baja, en caso de que no quieran llevar la posición hasta el vencimiento).
Consulta aquí qué empresas tienen los inversores en sus carteras en las estadísticas de Invertirenbolsa.info
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Hola,
A ver si me puede solucionar una duda:
Como analista bursátil, previendo una gran volatilidad en el mercado (tanto a la alta como a la baja), ¿qué posición sería la más coherente tomar para aprovecharse de la situación con el menor riesgo posible para mis clientes?
Gracias
Un saludoHola Javier.
Si crees que a corto plazo la volatilidad va a subir mucho respecto a la volatilidad actual pero no sabes si los precios van a subir o van a bajar, la estrategia más típica a aplicar es el cono comprado.
Se construye comprando 1 call y 1 put del mismo precio de ejercicio.
Por ejemplo, imagina que Repsol está ahora mismo a 20 euros y quieres hacer un cono comprado sobre Repsol. Lo que tendrías que hacer es comprar una call 20,00 y comprar una put 20,00.
Si suponemos que la prima de la call es 1 euro y la prima de la put también es 1 euro, entonces entras en beneficios cuando Repsol cae de 18 euros o sube por encima de 22 euros.
Entre 18 y 22 euros perderías dinero. El punto de máxima pérdida es 20 euros, en el que pierdes los 2 euros de las primas compradas. Cuanto más se acerquee el precio a 18 ó a 22, menos dinero perderás.
Un saludo.hola, soy nuevo en esto de la bolsa y queria saber ¿que significa eso de put y call?
Hola Jonatan.
Call son opciones de compra, y Put son opciones de venta:
Qué son las opciones y cómo funcionan
Qué son las opciones Call
Qué son las opciones Put
Saludos.Hola, tengo una pregunta. A diferencia de los otros activos (bonos, acciones, fwd, swaps, etc) los cuales se cotizan con el precio o por una tasa; las opciones se cotizan con volatilidades. por que se cotizan de esa forma? urgente! gracias!
Hola,
No es exacto.
Las opciones se cotizan por precio realmente. Tú das las órdenes de compra o de venta en euros, dólares, etc.
Pero en la jerga de los traders en opciones a veces en lugar de decir que tal opción cotiza a X euros dicen que cotizan con un y% de volatilidad. Pero si quieren comprarla o venderla tienen que dar la orden en dinero, euros, o lo que sea.
Saludos.Es que me estan preguntando eso exactamente, porque los bonos se cotizan con volatilidad y el resto de activos no?
Hola,
Pues me falta ver el contexto de la pregunta. Si ahora compras una opción sobre el Banco Santander, por ejemplo, tendrás que poner tu precio de compra en euros, no en porcentaje de volatilidad.
Por lo que dices, lo que te preguntan es lo que te comento, que esos precios se "traducen" a volatilidad implícita en la jerga de los operadores de opciones.
Saludos.La pregunta que me hacen es: Cuál es el sentido de cotizar las opciones en volatilidades de los precios de los subyacentes?
Hola,
En el precio de las opciones influyen 6 factores. 5 son datos conocidos y públicos. Las diferencias entre unos inversores y otros se producen sólo por su diferente opinión sobre la volatilidad implícita. Por tanto, cuando un inversor pone un precio (en dinero) ese precio se puede "traducir" a la volatilidad implícita que está comprando o vendiendo ese inversor.
Saludos.Hola Gregorio,
Dices que la volatilidad histórica se puede medir. Entiendo que cada cual puede hacerse sus estimaciones de la volatilidad en base a cálculos basados entre el precio máximo en un periodo dado y el precio mínimo de ese periodo. Pero ¿existe algún indicador que sea más reconocido que otros y cuyos resultados, aplicados a un valor determinado, puedan hallarse ya hechos? Gracias!Hola Albert,
La volatilidad se corresponde con el concepto de "desviación típica". Cuando veas en algún sitio que la volatilidad es X, eso lo han calculado calculando la desviación típica. Volatilidad es lo mismo que desviación típica, matemáticamente hablando.
Saludos.Te agradezco la respuesta, Gregorio. Sin embargo no es la primera vez que tu respuesta incrementa mi perplejidad. Verás, te lo preguntaba porque en otro foro (Rankia) estaba leyendo el post de uno que estaba entusiasmado con las opciones de Arcelor, y en su análisis destacaba que el factor prioritario para ello era la volatilidad.
Copio algunos extractos de lo que decía:
"(...) no se han dado cuenta de que tienen la mejor acción del mercado continuo español, porque hay generosidad por el creador de mercado."
"Porque Arcelor tiene asignada la mayor volatilidad que en estos tiempos de exuberancia monetaria extrema se puede esperar, un 70%."
"Porque el creador de mercado pone un spread de 10 centimos, y siempre te ejecuta la orden en demanda MAS cuatro, u oferta menos cuatro y algunos diran , pues Inditex, Repsol, Santander o BBVA tienen menos spread, pues si, pero con una volatilidad ridícula del 25-35%, mas ridícula es la de REE."
El autor de este post estima un 70% de volatilidad para Arcelor. Pero ¿esta cifra de dónde le sale? ¿Es correcto lo que dice?
Perdona abuse de tu amabilidad. SaludosHola Albert,
No caigo en tu cuál es tu duda. Es decir, no he comprobado los datos que das de las acciones de Arcelor en este momento, pero entiendo que son correctos. Y el razonamiento que pones también es correcto.
Ese 70% es la volatilidad, o desviación típica. Esa persona la habrá calculado utilizando una calculadora de Black Scholes, que son las que se usan para calcular la volatilidad de las opciones. En la web de Meff tienes una calculadora de Black Scholes gratis.
¿Es esto lo que preguntas?
Saludos.Gracias, Gregorio. Acabo de utilizar la calculadora. Sí; era lo que quería saber: cómo median la volatilidad en la práctica.
Hola Albert,
Pues en la práctica es usando esas calculadoras, ya que la fórmula es complicada para hacer los cálculos a mano.
Saludos.Mi pregunta es: ¿cuál es la diferencia entre la volatilidad de un bono y de una acción? ¿cuál presenta mayor volatilidad y por qué?
GraciasHola me podrias ayudar con unos ejemplos de cuando se da un aumento de la volatilidad en el activo subyacente, como es el comportameinto de las primas tanto de call y put
Hola Fernando.
¿Te refieres a un ejemplo con cifras exactas? Las fórmulas son complicadas, y quizá más que aclararte te lía seguir un ejemplo real.
Lo importante es la idea, una prima que está en 0.20, por ejemplo, sólo porque suba la volatilidad puede pasar a 0,25, por ejemplo, manteniéndose todo lo demás constante.
Saludos.Hola Anthony,
En general son más volátiles las acciones que los bonos, y el motivo es que la rentabilidad de los bonos es más fácil de estimar. Los bonos dan el interés prometido, y devuelven el dinero aportado, en general. Eso es bastante seguro. Las acciones no sabes qué beneficios tendrán el año que viene.
Esto es en general, hay excepciones, por ejemplo, los bonos de una empresa en una situación delicada que no se sabe si se pagarán son más volátiles que las acciones de una empresa estable.
Saludos.
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