Resultados de Iberdrola en el ejercicio 2010

Todas las cifras se comparan con el ejercicio 2009, salvo que se indique lo contrario.

Ha obtenido un beneficio neto de 2.870,9 MM de euros, que suponen un beneficio por acción (BPA) de 0,52 euros (-3,7%). Los precios de la electricidad han subido en los principales mercados en los que opera Iberdrola, aunque también ha subido el coste de las materias primas, y la evolución de las divisas ha sido favorable.

Han comenzado las emisiones de deuda del déficit de tarifa y aunque aún son un porcentaje pequeño del total es muy positivoo que este problema comience a solucionarse porque llevaba años haciéndose cada vez más grande. La resolución del déficit de tarifa, aunque gradual, supone una mejora de los niveles de deuda y márgenes de beneficios de las empresas eléctricas y es una noticia bastante positiva.

Las ventas han sido de 30.431 MM de euros (+17,5%).

El EBITDA ha sido de 7.528 MM de euros (+10,5%). El margen EBITDA / Ventas cae hasta el 24,7% (7.528 / 30.431).

El cash flow operativo alcanza los 5.467,9 MM de euros (+11,3%).

La capacidad instalada queda en 44.991 MW (+3%).

La producción de electricidad ha sido de 154.073 GWh (+7,9%).

La electricidad distribuída alcanza los 203.090 GWh (+2,4%).

El gas suministrado ha sido de 157.420 GWh (-3,8%) y la capacidad de almacenamiento de gas aumenta hasta los 2,25 bcm (+4,7%).

El número de clientes de electricidad es de 24,5 MM de euros (-1,2%) y el de clientes de gas de 3,2 MM (=).

Resultados por áreas de negocio:

• España: Ventas 11.554,1 MM de euros (+38%) y EBITDA 2.847,8 MM de euros (+19,1%). Producción de electricidad 72.423 GWh (+10,9%). Capacidad instalada 25.590 MW (-0,4%). Energía eléctrica distribuída 102.071 GWh (+2,6%). Suministro de gas 19.448 GWh (+2,8%). Clientes de electricidad 9,3 MM (-7%). Clientes de gas 0,6 MM (+100%). La alta hidraulicidad y las buenas condiciones de viento han contribuído a la mejora de los beneficios. También ha aumentado la producción nuclear y ha descendido la de carbón y centrales de gas natural. La demanda de electricidad se ha recuperado ligeramente en España (+3,3%). Al finalizar el trimestre los niveles de llenado de los embalses españoles continúan en niveles muy elevados, por lo que la hidraulicidad seguirá favoreciendo los resultados en los próximos meses. En Portugal ha tenido un crecimiento importante por ciertas medidas liberalizadoras llevadas a cabo en este país, multiplicando sus ventas por más de 3 veces (aunte en términos relativos siguen siendo pequeñas en comparación con el tamaño de la división). El mercado de gas convencional (industrias y hogares) en España mantiene una ligera recuperación, pero el de las centrales de ciclo combinado cae por su menor utilización (debido a la alta hidraulicidad y las buenas condiciones de viento).


• Reino Unido: Ventas 8.347,8 MM de euros (+10,5%) y EBITDA 1.349 (-7%). Producción de electricidad 27.968 GWh (+6,5%). Capacidad instalada 6.968 MW (+1,9%). Energía eléctrica distribuída 36.452 GWh (-0,1%). Suministro de gas 62.297 GWh (+0,3%). Clientes de electricidad 3,2 MM (=). Clientes de gas 2 MM (=). La demanda de electricidad se mantiene en niveles similares a los de 2009 (+0,1%). La cuota de mercado en generación de electricidad ha subido hasta el 8,3% desde el 7,8% de hace 1 año. Ha crecido la producción con carbón y ha disminuído la de gas.


• Estados Unidos: Ventas 3.132 MM de euros (+4%) y EBITDA 710,8 MM de euros (+57,5%). Producción de electricidad 13.635 GWh (+21,2%). Capacidad instalada 5.598 MW (+23,7%). Almacenamiento de gas (USA y Canadá) 2,15 bcm (+4,9%). Energía eléctrica distribuída 31.214 GWh (+2,3%). Suministro de gas 45.675 GWh (-13,9%). Clientes de electricidad 1,9 MM (+0,5%). Clientes de gas 0,6 MM (-39,6%). La demanda de electricidad ha disminuído ligeramente (-1,9%).


• Latinoamérica: Ventas 3.239,1 MM de euros (+22,1%) y EBITDA 932,6 (+12,1%). Producción de electricidad 37.863 GWh (-0,8%). Capacidad instalada 5.565 MW (+0,5%). Energía eléctrica distribuída 33.353 GWh (+4,6%). Clientes de electricidad 10,1 MM (+4,1%). La demanda en Brasil ha crecido con fuerza (+9,6%). La demanda de electricidad en Brasil crece con fuerza (+8,1%). En Enero de 2011 ha comprado la eléctrica brasileña Elektro por 2.400 MM de dólares. Creo que es una compra muy interesante porque el precio es bueno y el mercado brasileño tiene un crecimiento importante, superior a la media de los negocios de Iberdrola. Además podrá conseguir sinergias con los negocios que ya tiene en Brasil.


• Resto del mundo: Producción de electricidad 2.184 GWh (+22,2%). Capacidad instalada 1.270 MW (+17,3%).

En Negocios no Energéticos e Ingeniería los ingresos han sido de 1.916,9 MM de euros (-16,4%) y el EBITDA de 201,1 MM de euros (-40,1%). Las caídas se deben fundamentalmente a la mala evolución de la división de ingeniería aunque también el negocio inmobiliario se ha comportado mal, pero el tamaño de este es menor.

El ROE cae hasta el 9,5% desde el 10,3% de hace 1 año.

La deuda neta queda en 29.460 MM de euros, un 3,3% más que al finalizar 2009. Si no se tuviera en cuenta el déficit de tarifa la deuda neta queda en 24.212 MM de euros, un 2,7% menos que al finalizar 2009. La empresa está consiguiendo reducir su deuda pero el déficit de tarifa (ajeno a la empresa) continúa perjudicándole. Como comentaba al principio del análisis este asunto ha empezado a resolverse a principios de 2011. El ratio deuda neta / EBITDA queda en 3,9 veces. Si exlcuímos el déficit de tarifa entonces baja hasta 3,2 veces. El coste medio de la deuda cae hasta el 4,2% desde el 4,5% de hace 1 año.

El valor contable de la acción queda en 5,30 euros.

El dividendo cae hasta 0,03 euros, a lo que habrá que sumar otros 0,005 euros de prima de asistencia a la Junta General de Accionistas. El dividendo ha sido prácticamente suprimido por la elevada deuda, aunque lo esperable es que lo eleve hasta niveles normales (alrededor de 0,33 euros por acción, aunque esto dependerá de los beneficios que tenga el ejercicio en que decida reanudar el dividendo) en próximos años cuando la deuda esté más controlada, a lo que ayudará la resolución del déficit de tarifa. Creo que para pagar 0,03 euros sería mejor que no pagase nada porque a muchos pequeños accionistas la comisión de cobro del dividendo les supondrá una parte importante de ese dividendo tan pequeño.

La mayoría de los objetivos que publicó en el Plan Estratégico 2008-2010 no se han cumplido

Nota: Si busca el análisis de los resultados de otro trimestre de esta misma empresa, o de otras empresas, lo puede encontrar en la sección de análisis de resultados de empresas